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　　在這整體亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，出境旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)下降，入境旅游觸底反彈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)。但在大部分旅行社企業(yè)中，傳統(tǒng)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)仍呈疲軟態(tài)勢(shì)。此外，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的旅游市場(chǎng)，投資并購(gòu)整合仍是行業(yè)一大方向。

　　中國(guó)國(guó)旅出境業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降

　　從6家財(cái)報(bào)公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，2017年旅行社的出境旅游業(yè)務(wù)明顯放緩。作為出境游龍頭企業(yè)之一的眾信旅游的出境游業(yè)務(wù)營(yíng)收也只有近20%的增長(zhǎng);而中國(guó)國(guó)旅的出境旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收同比營(yíng)收甚至下降3.37%。北京聯(lián)合大學(xué)旅游學(xué)院副研究員楊彥鋒認(rèn)為，出境旅游龍頭和頭部企業(yè)都只能做到利潤(rùn)增長(zhǎng)率百分之十幾的增長(zhǎng)，這說(shuō)明在過(guò)去一年，各家旅行社的出境旅游業(yè)務(wù)做得非常艱難。

　　與此同時(shí)，多家旅行社業(yè)績(jī)顯示入境旅游卻呈現(xiàn)出了同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，中國(guó)國(guó)旅2017入境旅游業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.48%，達(dá)6.68億元。楊彥鋒表示，近兩三年入境旅游以觸底反彈姿態(tài)有所回升，隨著政府等的重視和入境旅游的觸底反彈力度，未來(lái)一段時(shí)間入境旅游還將會(huì)有一定的發(fā)展，但發(fā)展規(guī)模依然受限。總體而言，入境旅游市場(chǎng)會(huì)每年增長(zhǎng)約2%-3%，不排除特殊市場(chǎng)7%-8%的增長(zhǎng)。相對(duì)于過(guò)去20年節(jié)節(jié)縮水的發(fā)展態(tài)勢(shì)，未來(lái)一段時(shí)間入境旅游將會(huì)呈現(xiàn)出較為明顯的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度不會(huì)太大。

　　傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟，“旅游+”成主戰(zhàn)略

　　過(guò)去一年，6家旅行社有5家旅行社企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，占比為83.3%。但不同性質(zhì)的旅行社呈現(xiàn)出了不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在6家旅行社企業(yè)中，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率在15%以上的旅行社企業(yè)有3家，且均為國(guó)有旅行社。

　　值得注意的是，這3家國(guó)有旅行社凈利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)均以不再單純依靠傳統(tǒng)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，中國(guó)國(guó)旅依靠營(yíng)收同比暴增近七成的免稅業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了2017年凈利潤(rùn)39.96%的同比增長(zhǎng);中青旅則依靠毛利率達(dá)82.34%的核心項(xiàng)目烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)景區(qū)，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.24%。

　　然而，以中青旅、國(guó)旅、西安旅游等為代表的旅行社的傳統(tǒng)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)疲軟。其中以旅行社和酒店為主營(yíng)業(yè)務(wù)的西安旅游，增長(zhǎng)均疲軟，旅行社收入較2016年同期減少7.92%，酒店業(yè)收入同比減少18.61%。中青旅的旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)收則較2016年同期減少了2.49%。北京第二外國(guó)語(yǔ)學(xué)院教授王興斌指出，雖然旅行社企業(yè)的整體業(yè)績(jī)亮眼，但傳統(tǒng)旅游服務(wù)業(yè)務(wù)已不足以支撐起整個(gè)企業(yè)的發(fā)展，因此堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)、外延拓展成為許多旅行社企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　王興斌還指出，旅行社企業(yè)的外延拓展也存在門檻，并非隨意搭配即成。借助旅行社企業(yè)本身已有的資源進(jìn)行外延拓展更容易存貨。眾信旅游就在堅(jiān)持出境旅游業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合原先的優(yōu)勢(shì)金融等業(yè)務(wù)，發(fā)展的貨幣兌換、移民置業(yè)等“旅游+”新業(yè)務(wù)就取得了不尊的成效。2017年，以移民置業(yè)和貨幣兌換為主的“其他行業(yè)產(chǎn)品”營(yíng)收達(dá) 1500多萬(wàn)元。

　　5家重要企業(yè)進(jìn)行投資并購(gòu)重組

　　繼2016年中國(guó)國(guó)旅和港中旅戰(zhàn)略重組之后，2017年先后幾家旅行社進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)，包括共青團(tuán)中央直屬企業(yè)中國(guó)青旅集團(tuán)公司、中國(guó)青年實(shí)業(yè)發(fā)展總公司將100%國(guó)有產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)至中國(guó)光大集團(tuán)股份公司;隸屬于西安市國(guó)有企業(yè)西安旅游集團(tuán)旗下的西安旅游再次嘗試進(jìn)行資產(chǎn)重組。今年1月，凱撒旅游宣布進(jìn)行涵蓋航空運(yùn)輸、旅行社、互聯(lián)網(wǎng)零售、旅游金融等領(lǐng)域11家企業(yè)的重大資產(chǎn)重組，而截至發(fā)稿，凱撒旅游仍在停牌。5月25日，眾信旅游也發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買竹園國(guó)旅30%的股權(quán)。據(jù)悉，本次交易完成后，眾信旅游將持有竹園國(guó)旅100%的股權(quán)，竹園國(guó)旅將成為眾信旅游的全資子公司。

　　王興斌認(rèn)為，國(guó)有旅行社的投資并購(gòu)重組更多是受國(guó)有企業(yè)改革的政策所致，而眾信、凱撒等民營(yíng)旅行社的整合重組則更多的是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。隨著中青旅、國(guó)旅等國(guó)有企業(yè)以及攜程、飛豬等在線旅游企業(yè)逐步在出境游市場(chǎng)上的發(fā)力，競(jìng)爭(zhēng)主體的增多迫使其他旅行社企業(yè)做出整合資源等的調(diào)整。

　　■ 典型企業(yè)

　　中國(guó)國(guó)旅

　　海外免稅業(yè)務(wù)拓展優(yōu)勢(shì)不足

　　2017年，免稅業(yè)務(wù)為中國(guó)國(guó)旅貢獻(xiàn)了占總營(yíng)收52.5%的營(yíng)收，中免凈利潤(rùn)達(dá)到中國(guó)國(guó)旅整體的98.5%。

　　2017年3月傳出中國(guó)國(guó)旅旗下全資子公司中國(guó)免稅品(集團(tuán))有限責(zé)任公司以51%的持股比例對(duì)日上免稅行(中國(guó))有限公司實(shí)現(xiàn)控股的幾個(gè)月后，又先后中標(biāo)了香港機(jī)場(chǎng)煙草酒水標(biāo)段經(jīng)營(yíng)權(quán)和首都機(jī)場(chǎng)T2、T3航站樓國(guó)際隔離區(qū)免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，開(kāi)始了國(guó)旅在免稅版圖上的快速跑馬圈地。在此之后，中國(guó)國(guó)旅又先后中標(biāo)國(guó)內(nèi)六家機(jī)場(chǎng)進(jìn)境免稅店。華泰證券指出，借助北京、香港、廣州、海南幾大主要免稅消費(fèi)場(chǎng)景，國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)的絕對(duì)龍頭地位為其構(gòu)筑了極高的經(jīng)營(yíng)護(hù)城河，這也使得國(guó)旅在2017年的免稅業(yè)務(wù)有了極大的提升。

　　在海外免稅業(yè)務(wù)上，除中國(guó)香港市場(chǎng)，國(guó)旅在一帶一路的沿線國(guó)家如柬埔寨開(kāi)設(shè)免稅店的模式，開(kāi)啟了初期的海外免稅業(yè)務(wù)拓展。王興斌認(rèn)為，國(guó)旅在國(guó)際市場(chǎng)的免稅業(yè)務(wù)推進(jìn)存在較大難度，尤其在歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，與當(dāng)?shù)啬切┟舛惼髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不樂(lè)觀。但在部分分析師看來(lái)，這并不妨礙國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“進(jìn)三爭(zhēng)一”國(guó)際免稅巨頭的目標(biāo)。在疊加海南離島免稅政策放寬的紅利以及獲得的上海機(jī)場(chǎng)免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)的優(yōu)勢(shì)下，華創(chuàng)證券分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)免稅規(guī)模5年之內(nèi)可以達(dá)到千億水平，中國(guó)國(guó)旅在其中攫取80%左右的市場(chǎng)份額，穩(wěn)定后凈利潤(rùn)率大約在7%-10%之間，凈利潤(rùn)體量達(dá)到60億-80億元。

　　此外，根據(jù)華創(chuàng)證券分析，已經(jīng)擁有針對(duì)僑胞、外國(guó)人和國(guó)外居留人員的市內(nèi)免稅牌照，回國(guó)180天內(nèi)的國(guó)人市內(nèi)購(gòu)物牌照，如能再爭(zhēng)取到國(guó)人離境前的市內(nèi)購(gòu)物牌照，中國(guó)國(guó)旅的免稅也將真正有望從機(jī)場(chǎng)的高返點(diǎn)中解放利潤(rùn)。因此，今年中國(guó)國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)的重點(diǎn)工作之一就是攻堅(jiān)市內(nèi)免稅店牌照。

　　眾信旅游

　　收購(gòu)竹園彌補(bǔ)中短線業(yè)務(wù)劣勢(shì)

　　2017年?duì)I收達(dá)1575.09萬(wàn)元的其他行業(yè)產(chǎn)品收入的主要來(lái)源就是貨幣兌換、移民置業(yè)等外延業(yè)務(wù)。

　　5月25日，眾信旅游發(fā)布公告稱擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買郭洪斌等6名交易對(duì)方合計(jì)持有的竹園國(guó)旅30%的股權(quán)，交易作價(jià)3.58億元。在此之前，眾信旅游已通過(guò)持續(xù)收購(gòu)獲得了竹園國(guó)旅70%的股份。因此，在本交易完成后，竹園國(guó)旅將成為眾信旅游的全資子公司。

　　收購(gòu)竹園國(guó)旅是眾信旅游在優(yōu)化出境旅游資源，加強(qiáng)資源控制力的重要一步。2017年財(cái)報(bào)顯示，竹園國(guó)旅已經(jīng)成為眾信旅游的第二大收入來(lái)源，年服務(wù)人次超過(guò)100萬(wàn)，占到公司旅游服務(wù)人次的一半。楊彥鋒認(rèn)為，竹園國(guó)旅的加入，將彌補(bǔ)眾信旅游中短線業(yè)務(wù)劣勢(shì)。

　　近年來(lái)，眾信旅游向游學(xué)、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務(wù)延伸的“旅游+”業(yè)務(wù)，也在逐步嘗試提升眾信旅游的盈利能力。楊彥鋒指出，眾信旅游的拓展業(yè)務(wù)，是眾信憑借一直以來(lái)堅(jiān)持做海外華人或海外生活平臺(tái)的思路對(duì)其上下游邏輯關(guān)系的梳理，也幫助其樹(shù)立了一定生態(tài)綜合業(yè)務(wù)壁壘，成為其業(yè)務(wù)一大亮點(diǎn)。